تاریخچهٔ بسیار کوتاه بازار اسعار

• استندرد طلا ← برتون وودز ← فیات
• مداخلهٔ هماهنگ
• چهار دورهٔ معاملهٔ اسعار
• استراتژی‌های الگوریتمی

• صرافی بسیار کهن است؛ اما نظام امروزی از اوایل قرن نوزدهم با استندردهای دوفلزی و سپس طلا آغاز می‌شود. زیر استندرد طلا، کاغذ به مقدار ثابتی طلا تبدیل می‌شد، اعتماد بلند، اما انعطاف بسیار کم.
• یک پیامد عجیب: دولت باید تمام ذخیرهٔ طلا را کنترل می‌کرد. از ۱۹۳۳ تا ۱۹۷۵ مالکیت یا معاملهٔ طلا برای شهروندان امریکایی جرم جنایی بود.
• جنگ جهانی اول این انعطاف‌ناپذیری را آشکار ساخت. در سال ۱۹۴۴ برتون وودز اسعار عمده را به دالر میخکوب کرد و بیلانس‌های بین‌المللی به دالر و با نرخ ۳۵ دالر در هر اونس تصفیه می‌شد. صندوق بین‌المللی پول و بانک جهانی هم‌زمان ایجاد شدند، و پوند جایگاه پول ذخیره را به دالر سپرد.
• با بزرگ شدن کسری‌های امریکا، خارجی‌ها دالرها را سریع‌تر از توان ذخایر به طلا تبدیل می‌کردند. پس از یک نشست محرمانه با ۱۵ مشاور، از جمله آرتر برنز و پاول وولکر، نیکسون در ۱۵ اگست ۱۹۷۱ تبدیل‌پذیری را پایان داد.
• تا سال ۱۹۷۳ نرخ‌های تبادله انعطاف‌پذیر شدند و معاملهٔ اسعار به شکلی که امروز می‌شناسیم آغاز شد. نتیجه یک نظام فیات است: پول ارزش دارد چون دولت چنین می‌گوید.
• دولت‌ها هنوز هم وقتی نرخ‌ها را ناهماهنگ ببینند مداخله می‌کنند. اپیزودهای عمدهٔ هماهنگ: پلازا (۱۹۸۵)، لوور (۱۹۸۷)، USDJPY (۱۹۹۸)، حمایت از یورو (۲۰۰۰)، و USDJPY پس از فوکوشیما (۲۰۱۱).
• خود تجارت معامله چهار دوره دارد: تلکس (۱۹۷۱ تا ۱۹۸۱)، معاملهٔ مستقیم (۱۹۸۱ تا ۱۹۹۲)، الکترونیکی (۱۹۹۲ تا ۲۰۰۱) و الگوریتمی (۲۰۰۱ تا امروز).

از دههٔ ۱۹۷۰ به بعد نرخ‌های عمده عموماً بازارمحور بوده‌اند، اما گروه هفت و گروه بیست بازارها را زیر نظر دارند و چه کلامی و چه مستقیم، مداخله می‌کنند، هرگاه باور کنند اسعار به‌طور بنیادی ناهماهنگ شده‌اند. اپیزودهای عمدهٔ هماهنگ:

موضع رسمی، بر پایهٔ بیانیهٔ گروه هفت در سال ۲۰۱۳، یک توازن دقیق است: «تعهد دیرینه به نرخ‌های تبادلهٔ بازارمحور»، سیاست‌هایی که «به‌سوی برآوردن اهداف داخلی هر کشور جهت‌گیری شده‌اند»، و نبود هدف‌گذاری نرخ تبادله، اما در عین حال توافق بر اینکه «نوسان بیش از حد و حرکت‌های بی‌نظم در نرخ‌های تبادله می‌تواند پیامدهای ناگواری برای ثبات اقتصادی و مالی داشته باشد.»

دورهٔ تلکس (۱۹۷۱ تا ۱۹۸۱)

معاملهٔ اسعار عمدتاً از راه ماشین‌های تلکس و خطوط تیلفون انجام می‌شد. گروه کوچکی از معامله‌گران بانکی، بیشتر در لندن و نیویارک، معاملات را برای شرکت‌های چندملیتی و افراد دارای دارایی بلند اجرا می‌کردند. بانک‌ها مستقیماً با هم معامله می‌کردند، نرخ‌ها را از راه تلکس و تیلفون می‌پرسیدند، و برای اجرا از دلالان تیلفونی استفاده می‌کردند.

فیوچرز اسعار در ۱۶ می ۱۹۷۲ آغاز شد، وقتی بازار IMM معاملهٔ هفت قرارداد فیوچرز اسعاری را شروع کرد، نخستین راه ورود بازیگران غیربانکی به بازارهای اسعار. برخلاف امروز، معاملهٔ فیوچرز در دهه‌های ۱۹۷۰ و ۱۹۸۰ عموماً به افراد دارای دارایی بلند و سفته‌بازان کارکشته محدود بود.

دورهٔ معاملهٔ مستقیم (۱۹۸۱ تا ۱۹۹۲)

در سال ۱۹۸۱ رویترز یک سرویس مانیتور معاملاتی کمپیوتری راه‌اندازی کرد که پروسه را ساده‌تر ساخت. معامله‌گران هنوز برای بیشتر معاملات از دلالان انسانی (صوتی) استفاده می‌کردند، اما می‌توانستند در هر لحظه به بانک‌های دیگر زنگ بزنند و یک نرخ دوطرفه بخواهند. «کال‌اوت» به یک بانک اجازه می‌داد هم‌زمان به بیش از ۳۰ بانک دیگر زنگ بزند و نرخ‌های دوطرفهٔ قابل معامله بگیرد.

این کار به بانک‌ها اجازه می‌داد معاملات بزرگ را به تکه‌های کوچک بشکنند و خطر را به‌جای انبار کردن، به رقیبان منتقل کنند. اگر مشتری‌ای ۲۰۰ میلیون USDJPY به UBS می‌داد، این بانک می‌توانست به ۱۰ بانک زنگ بزند و به هرکدام ۲۰ میلیون بدهد، یعنی توزیع خطر، در برابر وعدهٔ اینکه هنگام نیاز، همان لطف را جبران کنند.

دورهٔ الکترونیکی (۱۹۹۲ تا ۲۰۰۱)

در سال ۱۹۹۲ رویترز Dealing 2000 را راه‌اندازی کرد، یک پلتفرم آنلاین معامله و تطبیق که به بانک‌ها اجازه می‌داد نرخ‌های خرید و فروش خود را به‌صورت الکترونیکی به یکدیگر نشان دهند. تقریباً هم‌زمان، EBS نیز محصول مشابهی عرضه کرد.

پذیرش آن در آغاز کند بود، معامله‌گران جریان معلوماتیِ دلالان انسانی را ارزشمند می‌دانستند، اما نرخ‌گذاری بهتر و سرعت اجرا پیروز شد. تا اواخر دههٔ ۱۹۹۰، EBS بر EURUSD و USDJPY چیره بود، در حالی که رویترز بیشترین سهم را در AUDUSD، USDCAD و سایر اسعار کم‌نقدشونده‌تر گرفت. امروز تنها ۵۰ تا ۶۰ دلال صوتی انسانی در کل جهان باقی مانده‌اند، در برابر بیش از هزار نفر در دههٔ ۱۹۸۰.

با افزایش نقدشوندگی و شفافیت به‌دست پلتفرم‌های الکترونیکی، بازار مستقیم میان بانک‌ها بسته شد، دیگر نیازی نبود بانک‌ها مستقیماً با هم معامله کنند.

دورهٔ الگوریتمی (۲۰۰۱ تا امروز)

در اوایل دههٔ ۲۰۰۰، صندوق‌های پوشش خطر الگوریتم‌هایی ساختند تا به‌صورت الکترونیکی روی EBS و رویترز معامله کنند. در آغاز این‌ها تخصصی بودند و بیشتر میان پلتفرم‌ها آربیتراژ می‌کردند: اگر فیوچرز خریدار ۳۱ بود در حالی که EBS فروشندهٔ ۳۰ بود، الگوریتم ۳۰ را می‌پرداخت و ۳۱ را می‌زد و مفاد بدون خطر می‌گرفت.

با گذشت زمان این‌ها بسیار پیچیده‌تر شدند. امروز در بازار اسعار حجم بیشتری به‌دست الگوریتم‌ها انجام می‌شود تا انسان‌ها، برآوردها فرق می‌کند، اما بیشترشان این تقسیم را حدود ۶۰ به ۴۰ می‌دانند.

اواخر دههٔ ۱۹۹۰ و اوایل دههٔ ۲۰۰۰ زادگاه بازار خرد اسعار هم بود. کمپیوترهای بهتر، تغییر مقررات و انترنت به افراد اجازه داد با اهرم اسعار معامله کنند. زمانی اهرم تا ۱۰۰ برابر در دسترس بود، اما در جنوری ۲۰۱۵ وقتی بانک مرکزی سویس کف ۱٫۲۰ را در EURCHF برداشت، بسیاری از حساب‌ها نابود شدند، و امروز اهرم بسیار پایین‌تر است.

جدول زیر استراتژی‌های اصلی الگوریتمی را فهرست می‌کند که امروز در بازار اسعار فعال‌اند. شناختن آن‌ها یک بحث اکادمیک نیست: به شما می‌گوید در هر لحظه چه کسی در طرف مقابل اجرای شما نشسته است.